跨以太坊、Solana、Optimism 和 Starknet 的套利市场分析（2024-2025）
Source: Dev.to
概览
公共区块链向全球金融层的成熟，根本改变了套利的本质。在 DeFi 的早期，套利是一场简单脚本和公开内存池的游戏——竞争激烈但大多是业余的追求。
到 2025 年，这一活动已经演变为一种高度专业化、机构级别的产业，决定了区块链扩容的经济上限。MEV（相对于标准区块奖励和燃气费的区块生产可提取的总价值）已成为这些网络设计与运营中的主导经济变量。
本文从技术和经济视角分析四种不同区块链架构的套利格局：
- 以太坊 Layer 1
- Solana
- Optimism
- Starknet
每个网络代表一种独特的 MEV 体制——共识机制、交易排序规则和延迟约束的组合，迫使套利者采用截然不同的策略。
关键理念： 底层链的结构在很大程度上决定了机器人的行为。
- 以太坊： 提议者与构建者的分离将套利转化为一次封闭投标的包含拍卖。
- Solana： 缺乏内存池且区块产生超快，形成对延迟极其敏感的流式拍卖。
- Optimism： 低费用和中心化排序激励出现“垃圾即策略”的均衡。
- Starknet： 零知识证明生成时间以及正在发展的去中心化路线图，创造了一个暂时的、较慢的原子套利环境。
我汇总了 2024 年底至 2025 年的数据和研究，以量化活跃机器人的数量、运营成本以及预期盈利。同时探讨了从“代码即法律”向“排序即经济”的结构性转变——即交易排序能力成为验证者和排序者出售的主要产品。
2025 年的 MEV 三难
当前市场周期的套利策略受到 MEV 三难 的制约，运营者必须在三项变量中优化两项，往往以牺牲第三项为代价。
| 变量 | 描述 | 典型链特征 |
|---|---|---|
| 执行确定性 | 交易一旦提交后，能够以恰好捕获利润所需的状态被包含在区块中的概率。 | 以太坊 PBS 中高；Optimism 先到先得中低 |
| 资本效率（成本） | 利润与执行成本的比率，包括失败尝试和基础设施开销。 | Solana 中高；以太坊因高燃气费/贿赂而低 |
| 延迟敏感性 | 在竞争者抢先之前识别并捕获机会所需的速度。 | Solana 与 L2 中关键；以太坊 PBS 因捆绑拍卖而不那么关键 |
以太坊 Layer 1：拍卖屋的寡头垄断
以太坊 L1 仍是全球套利的无可争议的“重量级”赛场。虽然交易量可能低于高吞吐量的 L1 或 L2，但每笔交易的价值以及流动性深度创造了最大的绝对利润池。生态系统已演化为由 提议者‑构建者分离（PBS） 定义的刚性层级结构，过去的“优先燃气拍卖”已被复杂的供应链所取代。
供应链架构：构建者、转发器与搜索者
- 搜索者 运行检测价格差异的算法。2025 年他们不再向公共内存池广播交易，而是向构建者提交 捆绑包——原子化的交易集合。典型的捆绑包包含用户的交易，随后紧跟搜索者的回跑交易。
- 搜索者向构建者附加直接付款（即“贿赂”）。若套利利润为 100 美元，搜索者可能出价 90 美元，保留 10 美元作为净利润。这种高出价‑利润比定义了以太坊套利。
- 构建者 从成千上万的搜索者那里聚合捆绑包，并对其进行优化，以创建最有利可图的区块。区块构建市场高度集中；截至 2025 年初，前两大构建者已占据超过 90 % 的区块拍卖。
- 转发器 是可信的中介，负责将构建者的区块头传递给验证者，确保验证者无法窃取区块内的 MEV。
对于套利机器人在以太坊上保持竞争力，其主要“技能”不仅是发现机会，更是精准定价贿赂。出价过低会被排除，出价过高则侵蚀利润。
机器人数量与市场集中度
对 MEV 搜索者的实证分析显示，在任意一周内，持续获胜并产生显著利润的独特 核心 实体数量很少超过 20。此集中度来源于：
- 资本需求： 赢得捆绑拍卖往往需要持有大量资产库存，以实现原子化交易。
- 基础设施成本： RPC 费用可能在每月 200–500 美元之间，但主要开支是研发专有定价模型和仿真引擎，使机器人能够在不亏损的情况下出价约 99 % 的利润空间。
- 长尾效应： 数百个活跃地址尝试套利，但大多数是捕获零星、低价值机会的边缘参与者，或采用不需要争夺区块顶部位置的策略。
盈利分析：“黑色星期一”案例研究
2024 年 8 月 5 日（“黑色星期一”）的市场动荡展示了波动期间利润的规模：
- 构建者 0x3b 获得 1,448 ETH 的奖励（约 350 万美元）。
- 区块 20459000 包含一次清算事件，向构建者转移了 358.7 ETH（约 80.2 万美元）。
- 随后一名套利机器人向构建者支付了 36 ETH，以确保其回跑交易被包含。
该套利机器人可能实现了远超 36 ETH 的毛利润，但为确保包含必须向构建者支付该费用。构建者随后会与验证者分成。来自 ESMA 与 EigenPhi 的数据表明，搜索者往往将超过 90 % 的收入支付给提议者，导致搜索者的净利润空间极为薄弱。
战略细微差别：三明治 vs. 原子套利
2025 年以太坊生态中主导的两大策略：
- 原子套利： 在单笔交易内同时在不同平台（如 Uniswap 与 SushiSwap）买入并卖出同一资产。此方式消除对市场波动的暴露，但要求捆绑定价极其精准。
- 三明治攻击： 通过在受害者交易前下买单、后下卖单来抢先获利，捕获价格冲击。此策略高度依赖执行确定性，且往往带来更高的毛利润，但也伴随更激烈的区块空间竞争。
这两种方法都依赖于在 PBS 生态系统中构建盈利捆绑并超出竞争搜索者的出价。