Zepto IPO 서류, 급성장·손실 확대·미해결 기업가치 의문.
Source: TechCrunch
인도 퀵커머스 스타트업 Zepto가 약 10억 달러 규모의 기업공개(IPO) 계획을 발표했습니다. 이는 Y Combinator가 미국 외에서 가장 크게 베팅한 기업 중 하나가 공개 시장으로 나아가는 길을 열어줍니다.
월요일에 공개된 신청서는 인도에서 가장 주목받는 스타트업 중 하나가 상장 후에도 급속한 성장을 어떻게 지속할지에 대한 드문 인사이트를 제공합니다. Zepto의 광고 매출은 2026 회계연도에 전년 대비 151% 이상 상승해 164억 루피(약 1억 7100만 달러)에 이르렀으며, 영업 매출은 104% 증가해 1,155억 루피(약 24억 달러)를 기록했습니다.
식료품 배달이 여전히 Zepto의 핵심 사업이지만, 광고 부문의 빠른 성장세는 스타트업이 수익을 창출하는 방식에 더 넓은 변화가 일어나고 있음을 시사합니다. 이는 Amazon이 시장을 세계에서 가장 수익성 높은 광고 비즈니스 중 하나로 만든 전략을 닮은 것으로, 같은 플랫폼에서 경쟁하는 판매자들에게 가시성을 판매하는 방식입니다.
스탠포드 대학 중퇴자 Aadit Palicha와 Kaivalya Vohra가 2021년에 설립한 Zepto는 인도에서 가장 빠르게 성장하는 스타트업 중 하나로 자리 잡았으며, Zomato 소유 Blinkit와 Swiggy의 Instamart와 경쟁하고 있습니다. Amazon과 Walmart가 지원하는 Flipkart도 최근 몇 달간 이 분야에서 노력을 강화하고 있습니다.
치열한 경쟁 속에서도 Zepto는 고객과 주문을 빠르게 늘려왔습니다. 초안 투자설명서에 따르면 2026 회계연도에 6억 4천만 건 이상의 주문을 처리했으며, 이는 전년 대비 거의 두 배에 달합니다. 연간 거래 사용자 수는 거의 4,800만 명으로 증가했습니다. 매장 수를 1,139개로 확대했음에도 매장당 주문량은 계속 증가해, 수요가 발자국과 함께 성장하고 있음을 보여줍니다.
하지만 이러한 성장에는 비용이 따릅니다. Zepto는 아직 적자를 기록하고 있으며, 2026 회계연도 순손실은 591억 루피(약 6억 1,736만 달러)로 전년 대비 470억 루피(약 4억 9,245만 달러)에서 늘었습니다. 신청서에서는 손실이 지속될 수 있고 과거와 같은 성장률을 유지하지 못할 수도 있음을 인정했는데, 이는 벤처 지원 기업이 수익성을 달성하기 전 공개 시장 투자자를 끌어들이려 할 때 흔히 보이는, 그러나 중요한 공개 고지입니다.
Zepto는 신주 발행을 통해 최대 801억 루피(약 8억 3,741만 달러)를 조달할 계획입니다. IPO에는 Nexus Venture Partners, Contrary, Razor Ventures 등 기존 투자자들이 최대 1억 1,350만 주를 매도하는 ‘공매도’도 포함되며, 최종 매도 규모는 최종 가격에 따라 달라집니다. 또한 상장 전 사전 배정을 통해 최대 160.2억 루피(약 1억 6,700만 달러)를 투자자로부터 유치할 수 있다고 밝혔습니다.
이번 상장은 Zepto 초기 투자자들에게 큰 관심을 끌 결과가 될 것입니다. 이 스타트업은 2025년 10월 마지막 라운드에서 7억 달러(https://techcrunch.com/2025/10/16/zepto-raises-450-million-at-7-billion-valuation-as-indian-quick-commerce-market-heats-up/)의 가치로 평가받았으며, Y Combinator, Lachy Groom, Nexus Venture Partners, StepStone, Glade Brook, Lightspeed 등이 투자사로 참여하고 있습니다.
Y Combinator 계열 펀드, Lightspeed, StepStone, Groom, Glade Brook 등 여러 주요 주주들은 IPO ‘공매도’에 참여하지 않고 지분을 유지하기로 했습니다. 이는 주목할 만한 점인데, Zepto의 공개 시장 가치가 아직 불투명하고, IPO 전 기업을 검토한 일부 뮤추얼 펀드와 패밀리 오피스는 마지막 사모 라운드보다 훨씬 낮은 평가액을 제시하고 있다는 점이 관계자들의 말에 따르면 밝혀졌습니다.
신청서에 따르면 Zepto 창업자들은 4월에 인도 자금세탁 방지 기관인 집행국(Enforcement Directorate)으로부터 외국인 투자, 주주 구조 등 외환법 관련 정보를 요구받는 소환장을 받았습니다.
두 창업자는 이후 기관에 출석해 요청된 정보와 서류를 제출했습니다. Zepto는 그 이후 규제당국으로부터 추가 연락을 받지 않았다고 밝히면서도, 향후 조사·조치·벌금 가능성을 완전히 배제할 수는 없다고 경고했습니다.
이번 상장은 스타트업을 국내 시장에 데뷔시키기 위한 수년간의 준비가 결실을 맺는 순간입니다. Zepto는 지난해 법인 본사를 싱가포르에서 인도로 이전했으며, 현지 공개 시장이 기술 기업 상장에 점점 매력적으로 변함에 따라 본사를 현지화하는 스타트업이 늘어나고 있습니다.
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Jagmeet는 인도에서 스타트업, 기술 정책 관련 소식 및 기타 주요 기술 동향을 TechCrunch에 보도합니다. 그는 이전에 NDTV에서 수석 기자로 활동했습니다.
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