OpenAI, Anthropic에 이어 비밀 IPO 신청.

Source: TechCrunch

ChatGPT를 만든 OpenAI가 비밀 IPO 신청서를 제출했다고 회사가 월요일에 블로그 게시물을 통해 발표했습니다. 이번 제출은 주요 경쟁사인 Anthropic이 공개 상장을 신청한 지 일주일 조금 넘은 시점에 이루어졌으며, 두 AI 기업 간의 경쟁을 가속화하고 있습니다.

OpenAI는 최근 $852 billion(포스트머니) 가치를 기록했으며, 미국 증권거래위원회(SEC)에 IPO를 위한 초안 등록 성명을 제출했습니다. 아직 구체적인 내용은 공개되지 않았지만, 회사는 유출 가능성을 염두에 두고 블로그를 올렸다고 밝혔습니다.

“시점은 아직 결정되지 않았습니다. 비공개 기업으로 남아 있을 때 더 쉬운 일들이 있기 때문에 다소 시간이 걸릴 수도 있습니다.”라고 회사는 전했습니다. “하지만 이는 복잡한 트레이드오프이며, 상황에 따라 더 빨리 공개 시장에 진입할 옵션도 제공합니다.”

동시에, 별도의 블로그 게시물에서 OpenAI는 사명, AGI에 대한 비전, 그리고 AI가 인류 전체에 혜택을 주어야 한다는 철학적 입장을 대대적으로 발표했습니다. 이는 일반적으로 조용한 기간에 들어가는 기업들이 피하는 유형의 커뮤니케이션인데, 비밀 신청 직후 이런 내용을 공개한 것은 OpenAI가 현재 규제 환경에 대해 어느 정도 안심하고 있음을 시사합니다. 트럼프 행정부 시절 SEC는 이전 행정부에 비해 기술·AI 기업에 대해 보다 손을 떼는 자세를 보였으며, OpenAI는 그 분위기를 읽고 있는 것으로 보입니다.

규제와 무관하게 이번 신청은 2026년이 공개 시장에 큰 파장을 일으킬 해가 될 것이라는 신호입니다. SpaceX도 $1.75 trillion 가치로 상장을 앞두고 있어, 기술 분야에서 가장 주목받는 세 기업이 몇 달 안에 연이어 공개될 가능성이 있습니다. 이는 닷컴 버블 시절 이후 시장이 보지 못한 고위험 오퍼링 집중 현상입니다.

OpenAI는 최근 Wall Street Journal 보도에 따르면 신규 사용자와 매출 목표를 놓쳤음에도 불구하고 IPO를 서두르고 있습니다. 최고재무책임자 Sarah Friar는 OpenAI가 거대한 데이터센터 비용을 감당하지 못할 수도 있다는 우려를 제기한 것으로 알려졌으며, 실제로 소진 규모는 상당합니다.

3월 말, OpenAI는 실리콘밸리 사상 최대 규모인 $122 billion을 확보했으며, 그 중 $3 billion은 은행 채널을 통한 소매 투자자 직접 투자였습니다. 하지만 회사는 2028년에 AI 연구용 컴퓨팅 파워에 거의 동일한 금액을 쓸 것으로 예상하고, 전년 대비 매출을 두 배로 늘려도 그 해에 $85 billion을 소진할 것으로 전망하고 있습니다(Wall Street Journal). 다시 말해, OpenAI는 최소 4년 동안은 지출이 현금 흐름을 초과하는 비즈니스에 공개 시장 투자자를 끌어들이려는 것입니다.

SpaceX도 비슷한 데이터를 보여줍니다. 그들의 AI 지출은 규모는 작지만, 대형 언어 모델을 훈련하는 비용이 해당 모델이 창출하는 매출을 초과할 수 있음을 시사합니다. 이는 전체 산업이 직면한 구조적 과제이며, 공개 시장 투자자들이 가격에 반영해야 할 요소입니다.

반면 Anthropic은 투자자들에게 훨씬 밝은 재무 전망을 제시하고 있습니다. 최근 첫 분기 흑자를 눈앞에 두고 있다고 발표했으며, $65 billion 라운드와 칩 전용 부채 $36 billion까지 확보하고 있어 소진 속도가 결코 작지는 않습니다.

비밀 IPO 신청 덕분에 OpenAI는 상세 재무 정보나 비즈니스 리스크를 공개하지 않고도 공개 상장을 준비할 수 있습니다. 따라서 아직 주식 가격이나 목표 조달액을 밝히지 않은 것입니다. 그럼에도 2차 시장에서는 투자자들의 가격 기대치를 엿볼 수 있습니다.

Anthropic은 최근 Forge Global이라는 소매 2차 시장 플랫폼에서 $1 trillion 평가액으로 급등했으며, 이는 4월에 $880 billion 수준으로 기록된 OpenAI를 앞선 수치입니다.

OpenVC 설립자이자 NYSE OpenVC 500 Index(미국 최대 상장·비상장 기업을 추적) 관리자인 David Shapiro는 “Anthropic의 평가 상승률이 올해 OpenAI를 크게 앞서고 있다—연초 대비 123% vs. OpenAI의 11.3%”라고 말했습니다. “그럼에도 Anthropic이 크게 부각됐음에도 OpenAI에 대한 2차 시장 관심이 부족한 것은 아니다.”라고 덧붙였습니다.

“2차 투자자 입장에서 보면, OpenAI는 이미 평가액의 상당 부분을 차지하고 있다”고 Shapiro는 TechCrunch에 전했습니다. “OpenAI가 급락하거나 그런 현상이 나타난 적은 없으며, 지수상 평가액 역시 여전히 매우 성공적이다.”

그는 또한 OpenAI 주식이 “최근 며칠 사이에 약간의 상승세를 보였으며, 이는 투자자들이 LLM 레이스의 ‘양쪽 승자’로서 두 기업을 동시에 가격에 반영하고 있음을 의미한다”고 설명했습니다.

하지만 누가 먼저 공개 시장에 진입하느냐는 실제적인 고민거리입니다. 전문가들은 “먼저 상장하는 기업이 AI 기업에게 점점 희소해지는 자본을 더 많이 차지할 가능성이 크다”고 지적합니다. 이 자본은 이미 SpaceX가 상당 부분 흡수했을 가능성이 높으며, SpaceX가 세 기업 중 가장 먼저 IPO를 진행할 것으로 예상됩니다.

또한 Anthropic의 신청서 공개는 OpenAI가 자체 상장을 준비할 때 평가 기준을 제한하게 됩니다. PitchBook 보고서에 따르면, Anthropic이 보수적으로 가격을 책정하면 OpenAI가 목표 평가액에 도달하기 어려워질 수 있다고 합니다. 즉, Anthropic이 낮은 평가액을 제시하면 OpenAI의 목표 달성 경로가 더욱 험해지는 겁니다.

OpenAI는 2015년 비영리 연구소로 설립돼 2022년 ChatGPT를 출시하면서 AI 분야에 혁신을 일으켰고, 이후 업계 전반에 걸친 대형 언어 모델 물결을 촉발했습니다.

OpenAI는 기업·정부 고객을 위한 제품 라인을 확대했지만, 경쟁사 Anthropic보다 소비자 중심적인 이미지가 강합니다. 현재 주당 약 9억 명의 활성 사용자를 보유하고 있습니다.

이번 IPO는 회사 내부의 큰 갈등을 겪은 뒤 나온 결정입니다. 2022년 OpenAI 이사회는 Sam Altman을 해임했는데, 이는 그가 투명성을 결여하고 인류 전체에 혜택을 주는 사명에 충실한지에 대한 의문 때문이었습니다. Altman은 곧 복귀했으며, 쿠데타에 가담한 이사회 멤버들(공동 설립자 Ilya Sutskever 등)은 곧 떠났습니다. 이 사건은 아직 완전히 해소되지 않은 거버넌스 문제를 남겼으며, 향후 공개 기업 투자자들이 면밀히 살펴볼 사안이 될 것입니다.