1月26日：MSCI可能剔除MicroStrategy——它揭示了加密货币投资者的心态

Source: Dev.to

I. 参与心理学：两个部落，一个市场

要了解 2025 年的加密货币投资，首先必须认识到参与者的划分不是依据他们选择的资产，而是依据他们选择的动机。他们的决策过程受到不同心理框架的过滤——可以称之为投资操作系统。这些内部程序决定了投资者如何解读波动性、稀缺性、风险和回报，往往比技术图表或白皮书更为重要。

1.1 群体：寻求认同的投资者

人类在神经层面上天生倾向于社会从众。千百年来，被群体排斥意味着更大的死亡风险。今天，这种进化冲动在金融市场中表现为强烈的社会认同需求。该类投资者不仅仅是购买资产，他们在购买的是一种安心感。他们需要在主流电视上听到该资产的提及，在社交媒体上看到网红的讨论，或看到大型机构持有该资产。没有这种认可的合唱，他们会感到心理上的暴露——仿佛独自闯入荒野。

这些投资者自然倾向于我们称之为大流动性的资产：如 XRP、Dogecoin 或 Kaspa 等代币，这些代币持有者众多且经常被讨论。对他们而言，错失良机（FOMO）的恐惧超过了亏损的恐惧。事实上，与大众一起亏钱往往比成为唯一一个等待他人看不见的机会的人更能接受。这种心态在社会层面并非非理性——它满足了深层的归属需求——但在财务上可能是危险的。

这有什么意义？
群体容易被踩踏。当情绪转向时，最初促使买入的社会认同同样会触发恐慌抛售。此外，正如我们将要看到的，群体日益依赖的机构基础设施本身可能也很脆弱。

1.2 主权者：寻求不对称机会的投资者

在相反的极端，存在另一种心理类型：主权思维的投资者。这类参与者主动寻找群体忽视的资产——那些在机构雷达之外、被传统指标低估或本质稀缺的资产。他们的心态建立在信念而非共识之上。他们对沉默感到自在：低交易量、媒体覆盖少以及价格长期停滞都不会吓倒他们。事实上，他们可能将这种安静期解读为在重大转折前的必要孵化阶段。

这些投资者并不是频繁追求正确，而是在少数决定性时刻实现巨大的正确。他们明白，非凡的利润是当多数人错误时正确的回报。他们的策略本质上是不对称的：以小额风险换取大额收益，通常是押注于他人忽视的稀有事件或结构性异常。

这有什么意义？
主权投资者为市场提供了多样性和韧性。他们是早期采用者、逆向思考者、在价值显现之前就已识别出价值的人。没有他们，市场将沦为纯粹的回音室——并且极度不稳定。

II. 即将到来的机构挤压：为何“海量流动性”可能是海市蜃楼

现在，让我们把这一心理框架应用到一个可能在 2026 年初上演的具体情境中。它展示了群体对机构认可的依赖如何可能成为其致命弱点。

2.1 2026 年 1 月的拐点

全球金融市场正日益受到 指数提供商（如 MSCI、FTSE 和 S&P）的支配。这些公司决定哪些股票和资产纳入哪些指数——从而决定了数万亿美元的被动投资基金的配置方式。

2025 年 10 月，MSCI 启动了一项咨询，讨论是否将 “数字资产国库公司”——即资产中超过 50% 持有加密货币的公司——从其标准指数中剔除。该决定预计将在 2026 年 1 月 26 日 前公布。

为什么这个技术细节如此重要？因为许多大型机构——包括摩根士丹利、黑石以及无数养老基金——都是通过这些公司 间接 投资加密货币。最显著的例子是 MicroStrategy（代码：MSTR），这家商业智能公司已累计持有超过 671,268 BTC。如果 MSCI 决定将 MicroStrategy 从其指数中剔除，任何跟踪这些指数的基金都将被迫出售其 MicroStrategy 股票——无论基金经理是否相信比特币的长期价值。

2.2 多米诺效应

分析师估计，剔除可能触发 高达 90 亿美元 的强制性证券抛售，因为指数追踪基金需要重新平衡其投资组合。这种抛售很可能压低 MicroStrategy 的股价，进而迫使公司出售部分比特币持仓以维护资产负债表。随后，一波机构抛售可能蔓延至其他同样依赖指数纳入的加密相关资产。

简而言之，使群体感到安全的机构基础设施——ETF、指数基金、蓝筹代理——可能成为剧烈市场修正的根源。群体投资者渴望的 “海量流动性”，实际上是一种 系统性相互依赖。当系统的某一部分颤动时，整个大厦都可能动摇。

III. 不可能性的数学：为何代币供应量至关重要

要理解在这种情形下为何某些资产比其他资产更脆弱，我们必须审视一个简单却常被忽视的指标：总供应量。

3.1 Powerball

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谬误

设想一位彩票玩家购买了一张 Powerball 票。中奖几率极低——约为 3 亿分之一——但它是数学上真实存在的。奖池是真实的，规则是公开的，最终必有人中奖。玩家清楚自己在赌什么：一次极小概率的改变人生的 payout。

现在设想一位投资者购买 Dogecoin，该币目前流通量为 1450 亿枚，且每年还会新增数十亿美元。该投资者可能梦想 Dogecoin 每枚涨到 10 美元——这是社交媒体上常见的幻想。但要实现这一点，Dogecoin 的总市值必须超过 1.45 万亿美元。这超过了西班牙的年度经济产出，约是 JPMorgan Chase 市值的 3.5 倍。要让如此巨额的新资金流入单一资产几乎是难以想象的。

同样的逻辑适用于其他高供应量代币。XRP 有 1000 亿枚，Kaspa 将有 287 亿枚。若要让这些代币为早期投资者带来千倍回报，它们的市值必须超过整个国家的财富。这不是低概率事件；在对全球资本流动的现实假设下，它是数学上的不可能。

3.2 关键区别

Powerball 玩家面临极低的中奖概率，但游戏的设计是最终会有 payout。相反，高供应量的加密货币投资者是在押注一个市场根本无法容纳的结果。这不是投资；而是希望算术——当流动性蒸发时，参与者会陷入极度危险的境地。

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IV. 主权替代方案：极端稀缺的解剖

在这种群体心理和制度脆弱的背景下，一小类资产提供了不同的命题：绝对、可验证的稀缺性。一个例子是 BITNET.MONEY（代码：BTN），这是一种于 2023 年 7 月推出的工作量证明（Proof‑of‑Work）加密货币。

4.1 定义它的数字

BTN 的全部供应量上限为 600 万枚——不到比特币 2100 万枚的三分之一，也只是 Dogecoin 或 XRP 那些数十亿美元发行量的极小一部分。运营 30 个月后，这 600 万枚中只有一部分被挖出。这形成了一种根本不同于“大众流动性”代币的供应动态。

• 以此为视角：如果 BTN 的市值达到 10 亿美元（约占比特币当前估值的 0.05%），每枚币的价值大约为 166 美元。
• 同样的市值对 Dogecoin 的价格影响不到一分钱。

换句话说，稀缺性放大了新需求的价格冲击。这是一条基本经济学原理，但在痴迷“病毒式”叙事的加密市场中常被忽视。

4.2 公平性要求

BTN 在 零预挖 的情况下上线：在公众能够参与之前，创始人、开发者或内部人士没有任何币的分配。每枚币都是通过工作量证明挖矿获得的——这一过程需要在硬件和电力上的真实支出。这一“公平启动”原则确保早期持有者无法在市场上抛售大量预挖的币，这类问题在创始人掌控大部分供应的项目中屡见不鲜。

4.3 能源效率论点

BTN 使用一种名为 Ethash 的算法，该算法旨在抵抗专用挖矿硬件（ASIC）。这使得普通配备显卡（GPU）的电脑也能有效参与挖矿，降低了挖矿中心化的风险，并相较于比特币降低了网络的能源足迹。在对加密货币环境影响日益关注的时代，这种效率可能会受到越来越多的重视。

V. 为什么思维模式决定结果：自我评估指南

群体追随者与主权玩家之间的划分并非仅是学术概念。它对投资组合表现有实际影响，尤其在市场压力时期。读者可能会问：我属于哪一阵营？ 以下清单或许能帮你判断。

你是跟风者吗？

• 你每天多次查看加密货币价格。
• 当看到其他人买入你没有持有的资产时，你会感到焦虑。
• 你的投资决策受到社交媒体趋势或新闻标题的强烈影响。
• 你的投资组合看起来与 CoinMarketCap 上的“前 10”列表相似。

你最大的风险： 当情绪转向或机构重新平衡时，成为大玩家的退出流动性。

你是 Powerball‑式投机者吗？

• 你追逐小市值、低流通量的代币，期待获得“100×”的回报。
• 你依据网络小贴士或网红推荐进行投资，而缺乏深入研究。
• 你很少计算所投资资产的总供应量或市值影响。

你最大的风险： 赌注放在数学上不可能实现的资产上——这些资产无论故事多么诱人，都不可能升值到你想象的水平。

你是主权玩家吗？

• 你把协议基本面（稀缺性、安全性、去中心化）置于短期炒作之上。
• 你能够持有其他人忽视或嘲笑的资产。
• 你以 非对称风险/回报 为思考方式：小额投注，如果判断正确，可能带来巨大的回报。
• 你接受你的投资可能需要数年而非数月才能成熟。

你最大的优势： 当羊群意识到自己的错误后——例如机构依赖解体或稀缺性变得显而易见时，你已经处于受益位置。

VI. 前路展望：稀缺性作为防御性策略

随着加密货币市场的成熟，心理学方法之间的区别可能会变得更加明显。若如描述的那样在2026年1月进行指数再平衡，它可能会成为不同投资风格的 压力测试。

• 跟随机构代理的羊群投资者，可能会发现他们的“安全”资产突然与传统金融的机械规则产生相关性。
• Powerball 投机者可能会发现，概率不仅是渺茫——而且在数学上是不可实现的。

现在了解这些动态，能够帮助你将投资组合与符合自身风险承受能力和长期愿景的策略相匹配。

**...ver that tokens with billions in supply cannot defy arithmetic.**  
Sovereign players, by contrast, may find that **absolute scarcity provides a form of defensive insulation**. An asset with only 6 million coins cannot be diluted by endless issuance; its value is anchored by cryptography, not by the whims of index committees.

This is not a prediction that any particular asset will rise or fall. It is a framework for understanding **where vulnerability lies**—and where resilience might be found. In a world of increasing financial interdependency, the ability to think independently and act with conviction may be the ultimate scarce resource.

*Cryptocurrencies are volatile, speculative and largely unregulated. Readers should conduct their own research and consult professional advisers before making financial decisions.*