Anthropic이 사모 시장에서 주목받고 있다; SpaceX가 파티를 망칠 수 있다

Source: TechCrunch

Glen Anderson은 2010년부터 사모 기업 주식 거래를 중개해 왔으며, 그 당시 후기 사모 시장에 집중하는 기관 투자자 수는 손가락 두 손으로 셀 수 있을 정도였습니다. 오늘날 그는 수천 명에 이른다고 말합니다.

민간 증권 시장에만 전념하고 약 1,000개의 주식 거래를 중개하는 투자은행 Rainmaker Securities의 사장인 Anderson은 2차 시장 역사상 가장 손에 땀을 쥐게 하는 순간 중 하나를 직접 목격하고 있습니다. 그리고 현재 그는 이 이야기에 세 명의 주요 인물이 있다고 제시합니다: Anthropic, OpenAI, 그리고 SpaceX.

The upshot: 이 이야기는 헤드라인이 암시하는 것보다 더 복잡합니다.

Anthropic

앤더슨의 Anthropic에 대한 해석은 이번 주 초 블룸버그가 보도한 내용과 일치한다: 회사 주식에 대한 수요가 거의 억제할 수 없을 정도가 되었다. 블룸버그는 Next Round Capital의 설립자이자 CEO인 켄 스미스가 구매자들이 Anthropic에 투입할 현금 $2 billion을 준비하고 있다고 그의 회사에 표시했으며, 투자자들이 매도하려는 $600 million 규모의 OpenAI 주식은 아직 매수자를 찾지 못했다고 인용했다.

“우리 시장에서 가장 구하기 어려운 주식은 Anthropic입니다,”라고 앤더슨이 마이애미 집에서 어제 오후 TechCrunch에 말했다. “판매자가 전혀 없어요.”

앤더슨이 말하길, 그 수요를 급증시킨 요인 중 하나는 Anthropic이 국방부와 공개적으로 맞섰던 사건이다—당시에는 회사에 안 좋은 소식처럼 보였지만 결국 선물이 되었다.

“앱이 더 인기를 얻었고, 사람들은 큰 정부에 맞서는 영웅 같은 회사에 응원했습니다,”라고 그는 말했다. “이 이야기가 확대돼 OpenAI와 더욱 차별화된 모습을 만들었다.”

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시장 상황

그 구분은 투자자들이 수년간 모두에게 베팅하는 것이 일반적이던 시장을 탐색하면서 점점 더 의미 있게 되고 있습니다. Anderson은 많은 기관 투자자들이 여전히 Anthropic과 OpenAI 모두에 대한 노출을 원한다고 지적합니다. “어느 AI 모델이 최종적으로 승리할지는 아직 미정이다”라고 그는 말했으며, 최소한 2차 시장에서는 모멘텀이 이동했다고 말했습니다.

이는 OpenAI가 절벽에서 떨어졌다는 의미는 아닙니다. Anderson은 상황을 이분법적으로 보는 것에 약간 반박합니다.

“이것을 ‘하나만 선택’하는 대화라고 말하고 싶지는 않다,”고 그는 말했습니다.
“현재 Anthropic만큼 활발한 시장은 아니다,”라고 그는 인정했습니다.

평가에 관해서는 Anderson이 Bloomberg의 보도를 대체로 확인했습니다. Bloomberg에 따르면 OpenAI 주식은 2차 시장에서 $765 billion(7,650억 달러) 가치로 거래되고 있으며, 이는 회사의 최신 $852 billion(8,520억 달러) 1차 라운드 평가에 비해 상당한 할인이라고 합니다. 그는 기억을 토대로 말했지만 Bloomberg 수치는 “적절한 범위”라고 덧붙였습니다.

OpenAI 자체는 2차 거래에 대한 통제를 강화하려 하고 있습니다. “OpenAI 주식에 접근한다는 회사를 포함해, SPV를 통한 접근이라 할지라도, 모든 기업에 대해 매우 신중해야 한다”고 OpenAI 대변인은 Bloomberg에 전했으며, 회사는 높은 수수료를 부과하는 브로커 모델에 대응하기 위해 은행을 통한 무수수료 공식 채널을 마련했다고 밝혔습니다.

아마도 지금은 아직은지만, Morgan Stanley와 Goldman Sachs를 포함한 은행들은 Bloomberg에 따르면 고액 자산 고객에게 OpenAI 주식을 수수료 없이 제공하기 시작했습니다. 한편 Goldman은 Anthropic 노출을 원하는 고객에게 일반적인 15 % to 20 %(15%~20%)의 수익 수수료를 부과하고 있습니다.

SpaceX

이 모든 것에 포함되지 않은 것은 바로 SpaceX이며, 다른 강력한 브랜드들에 대한 감정이 변함에 따라 독특하게 돋보입니다. Anderson은 이것을 Rainmaker 우주에서 유일하게 2022년부터 2024년 사이에 사설 시장 전반을 강타한 가혹한 조정을 겪지 않은 이름 중 하나라고 설명합니다. 그 기간 동안 많은 사설 기업들의 주가는 60 %에서 70 % 정도 급락했으며(그들의 가치가 급격히 상승한 직후였음).

“로켓과 위성 거대 기업은 거의 지속적으로 오른쪽 위로 움직여 왔습니다,” 라고 Anderson은 말했습니다.

자연스럽게 회사와 초기 투자자들을 아첨할 경제적 이해관계가 있는 Anderson은 SpaceX 경영진이 가격을 신중히 책정하고 각 자금 조달 라운드나 공개 매수에서 마지막 한 푼까지 짜내지 않은 덕분이라고 평가합니다.

“많은 기업들이 매 라운드마다 주식 가격을 최대화하려는 유혹에 빠집니다. 문제는 그럴 경우 오류를 잡을 여지가 없어진다는 점입니다.”
“SpaceX는 너무 탐욕스럽게 굴지 않고 보수적으로 접근했으며, 초기 투자자들의 수익은 엄청났습니다. 누군가가 2015년에 들어갔다면 지금 어떤 이익을 누리고 있는지 상상해 보세요.”

그 발언을 더 구체적으로 설명하면: 2015년에 SpaceX는 대략 120억 달러의 가치였으며, 그때 Google과 Fidelity가 공동으로 10억 달러를 투자했습니다. 그 가격에 진입한 사람은 현재 100배가 넘는 수익을 거두고 있으며, 회사 가치는 1조 달러 이상으로 평가되고 있습니다(예정된 IPO 전).

그 IPO는 이제 임박한 것으로 보입니다. SpaceX는 이번 주에 비밀스럽게 기업공개(IPO)를 신청했으며, 이는 역사상 가장 큰 시장 데뷔 중 하나가 될 가능성을 열어줍니다. Elon Musk는 500억 달러에서 750억 달러 사이를 모금하려는 것으로 알려졌으며, 시기는 6월일 수도 있습니다. 2019년 사우디 아람코의 데뷔(에너지 거인을 1.7조 달러에 평가)만이 이와 근접합니다.

당연히, 이 소문이 돌면서 SpaceX 주식의 2차 시장 역학도 이미 변했습니다. Anderson에 따르면:

“To” (원문이 여기서 갑자기 끊깁니다; 인용문은 그대로 유지됩니다)

IPO Landscape for AI Companies

The flood of interest in SpaceX has been unmistakable.

“Day after day, I saw a flood of SpaceX investors coming to me saying, ‘Can you give me SpaceX?’” Anderson noted. “It’s been a very active buy‑side.”

하지만 공급은 줄어들고 있습니다. 기업이 IPO에 가까워질수록 기존 주주들이 매도할 인센티브가 감소하는데, 이는 곧 유동성 이벤트가 눈앞에 보이기 때문입니다.

이때가 OpenAI와 Anthropic에게 조금 더 위험해지는 시점입니다. 두 회사 모두 자체 공개모집을 검토 중이며 올해 안에 진행할 수 있다고 신호를 보냈습니다. 그러나 SpaceX가 먼저 신청함으로써 시장의 수요를 크게 시험해 보려 하고, Anderson은 뒤를 따르는 기업이 불리한 위치에 설 것이라고 제안했습니다.

“SpaceX는 많은 유동성을 흡수하게 될 겁니다,” 라고 그는 단호히 말했습니다. “IPO에 할당된 자금은 한정되어 있습니다.”
“선점자는 먼저 물꼬를 잡고, 뒤를 따르는 사람들은 더 많은 감시와, 잠재적으로는 적은 자본을 마주하게 됩니다.”

이러한 역학은 모든 이른바 수직 분야에서 나타나는 현상이며, 현재 큰 관심을 받고 있는 AI 기업들도 완전히 면역은 아닙니다. IPO 시점을 너무 앞당기면 시장 반응을 직접 시험하게 되고, 누군가 먼저 나설 때까지 기다리면 가장 큰 투자금이 이미 배정된 뒤일 수 있습니다.

You can hear more of our interview with Anderson in the upcoming episode of the StrictlyVC Download podcast, which drops every Tuesday. In the meantime, check out recent episodes, including those with Whoop CEO Will Ahmed and investor Bill Gurley.